事件：2016年12月美元计出口同比-6.1%，美元计进口同比增长3.1%，我们对此点评如下：1）出口低于预期？实际上是基数拖累；2）美国补库存对我国外需拉动正在显现；3）大宗商品进口同比受价格因素影响；4）外部需求有所回升，但特朗普力推贸易保护带来的不确定性仍大。
出口低于预期？实际上是基数拖累12月美元计出口同比-6.1%，大幅低于预期（-4%），但如果把出口拆分成基数、季节性来看，实际上12月出口是超过其季节性规律的，基数成为了重要的拖累部分。分地区来看的话，区域间出现较为明显的分化，对美国的出口出现回升，但对香港出口的出口成为最大的拖累（同比-26.3%，拖累出口5.4%）。对港出口的疲弱有两方面因素：第一，2015年同期高基数成为一个主导因素；第二，政策上逐渐收紧跨境贸易的审核。
美国补库存对我国外需拉动正在显现在2017年海外年报《祸水东引》中提到，原油复苏下，美国企业部门开始改善，并带来一轮岁末年初的补库存行情，对我国外需有一定拉动。这体现为中国对美国出口连续两个月改善，12月对整体出口拉动0.8个百分点。同时，韩国、中国台湾等与我国出口结构相似的经济体，12月出口也受益于美国需求的复苏而出现明显改善。
大宗商品进口同比受价格因素影响12月中国进口同比连续第二个月正增长，是2014年10月以来的首次。从数量看，大宗商品涨跌互现，煤、原油和钢材进口同比为正，而铜、铁矿砂和大豆同比为负。其中，煤炭进口同比维持在52%的高位，可能受境内外煤炭价差影响，以及和供给侧下供需状况改善相关。从金额来看，则大宗商品的增速显著高于数量，指向价格回升是重要贡献。同时，煤炭（149%）、原油（17%）甚至量下跌的铁矿砂(23%)价格均有回升。然而，产成品和中间品的增速相对不高，其中，高新技术产品、机电产品同比负增长，且前值下修至负增长。从这个角度来看，终端需求难言旺盛。
外部需求有所回升，但特朗普力推贸易保护带来的不确定性仍大近期外部需求稳步回暖，周边国家和中国出口均处于整体的上升通道之中。但这一进程在2017年年面临的不确定性仍然较大，一方面因为特朗普将于2017年1月20日正式上任美国总统，而贸易政策是其最容易推进的政策方针之一（参见2017年海外年报《祸水东引》），如果特朗普上台之后对中国贸易竞争的态度保持强硬，可能会对近期有所回暖的中国贸易数据产生压力；另一方面，考虑到本轮美国库存周期主要源自油价回升，而如果2017年油价不继续大幅上涨，本轮油价对库存周期的拉动可能会在2017年2季度前后结束。
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