事项
2018年8月14日，国家统计局公布7月经济数据，7月规模以上工业增加值同比增长6.0%，与预期6.0%持平，增速与6月份相同，比上年同月加快0.4个百分点。1-7月份固定资产投资同比增长5.5%，低于预期的6.0%，比前值回落0.5个百分点。7月份，社会消费品零售总额30734亿元，同比名义增长8.8%，较6月下降0.2个百分点；1-7月份，社会消费品零售总额210752亿元，同比增长9.3%，低于前值9.4%。7月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上月上升了0.3个百分点，比上年同月持平。
评论
7月制造业生产小幅回升，难掩工业增加值疲弱之势
7月规模以上工业增加值同比增长6.0%，与预期6.0%持平，增速与6月份相同，比上年同月回落0.4个百分点。1-7月份，规模以上工业增加值同比增长6.6%，增速较1-6月份回落0.1个百分点。
7月工业增加值增速与6月持平，主要受制造业生产小幅回升支撑，但1-7月份工业增加值增速继续回落，反映生产仍受中美贸易战与内需走弱的影响。
分三大门类看，制造业增长6.2%，较6月价加快0.2个百分点，成为工业产出的稳定项。采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增速回落，分别增长1.3%和9.0%，比6月份分别回落1.4个百分点和0.2个百分点。
从企业类型看，国有控股企业增加值增速上升，股份制企业增速回落，集体企业继续下滑。
国有控股企业工业增加值增速比6月提升0.1个百分点至6.2%，股份制企业增速回落0.1个百分点至6.0%。集体企业延续6月跌势，增速由-1.9%降至-2.8%。
分行业来看，7月份，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长。其中增速最快的三个行业为计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业和电力、热力生产和供应业，分别增长13.5%、11.2%和8.8%。主要产品产量方面，工业企业开工情况尚好，7月钢材、水泥、有色金属产量和乙烯都有一定上升，汽车产量下降0.5%，发电量增长5.7%。
固定资产投资下滑明显，基建投资成最大拖累项
从累计数据看，1-7月份同比增长5.5%，低于预期6.0%，比前值6.0%回落0.5个百分点。
固定资产投资延续回落趋势，继续创造2000年以来的新低记录。从产业结构看，第一产业和第二产业分别增长13.7%、3.9%，增速较1-6月提高0.2个百分点和0.1个百分点，第三产业增长6%，低于1-6月0.8个百分点。第二产业中，工业投资同比增长4.1%，增速比1-6月份提高0.2个百分点。其中，采矿业和制造业投资增速分别上升3.5个百分点和0.5个百分点，而电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增速下降11.6%，降幅扩大1.3个百分点；从区域分布来看，东部地区、中部地区增速提高，东北地区、西部地区增速均有回落，其中东北地区增速回落幅度最大，回落3个百分点。
房地产和制造业投资增速双双回升的背景下，融资收紧影响导致基建投资的回落成为固定资产投资的最大拖累项。
房地产投资反弹，商品房销售回暖。
1-7月份全国房地产开发投资同比增长10.2%，增速比1-6月份提高0.5个百分点。
从投资端看，1-7月新开工面积累计增速为14.4%，较1-6月增加2.6个百分点，竣工面积降幅收窄，增速为-10.5%。
销售端，商品房销售面积增速达到4.2%，较1-6月提高0.9个百分点；销售额增长14.4%，增速提高1.2个百分点，住宅销售额同比增长16.2%。在外部融资渠道收紧的环境下房企加快销售回笼，商品房销售有所好转，整体处于2018年次高水平，但仍位于过去两年低点，且从开发到位资金分项来看，贷款等外部融资仍未见好转，房地产投资回升的趋势未必明朗。
民间固定资产投资增速小幅续升，持续性有待观察。
1-7月民间固定资产投资同比增长8.8%，前值为8.44%，增速上升0.36个百分点。近期在政策转向下信用债风险有所缓解，民企融资有所改善，但政策的支持对位于受惠链条末端的民企利好程度仍有待观察。
基建投资增速延续下降趋势，政策转向效果未现。
基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.7%，较前值下降0.5个百分点，延续下落趋势。水利管理业、公共设施管理业、道路运输业增速回落，其中道路运输业回落0.4个百分点，铁路运输业投资下降8.7%，降幅收窄1.6个百分点。铁路运输业投资的下滑对基建投资的拖累较大，7月23日政治局会议的转向效果短期内无法显现，近期中铁总释放下半年铁路投资额扩大信号，也体现了基建投资陡降压力下政策对冲的必要性。
消费持续下滑，内需改善动力不足
消费略低于预期，下滑趋势延续。
7月份社会消费品零售总额同比增长8.8%，增速较上月回落0.2个百分点，6月电商促销活动在一定程度上透支了消费需求，社消增速在6月大幅回升后有所回落属意料之中。1~7月社会消费品零售总额累计同比增长9.3%，较上月回落0.1个百分点，其中实物商品网上零售额累计同比增速下滑0.7个百分点。
分行业来看，主要品类消费增速均有所下滑，家电表现尤其低迷。
受6月网上集中消费透支影响，7月份粮油食品、服装鞋帽、日用品类零售额同比增速分别下滑3.5、2.3和4.5个百分点；升级类消费如化妆品、家用电器及音像制品、通讯器材零售额表现也较为疲弱，同比增速分别下滑3.7、13.7和6.5个百分点，受天气、安装费用提升的高基数影响，家电零售额当月增速仅为0.6%；文化办公用品增速砍半；家具和建筑及装潢类材料增速也有所下行；汽车类零售额增速-2.0%，降幅较前月收窄5个百分点，7月底节能与新能源汽车车船税减免政策出台，后续新能源类汽车消费有望提振。
涨幅扩大品类仅有金银珠宝类、中西医药品、家具和石油及制品。
受油价上涨影响，石油及制品类零售额同比增速上行1.9个百分点，为近年来新高；此外金银珠宝、中西药品零售额增速有所上行。累计增速角度表现类似，除金银珠宝类、中西医药品、家具和石油及制品类增速有所上行外，其他行业表现均较为疲弱。
将6、7月消费数据综合考虑，6、7两月社会消费品零售总额同比增速仅为3.6%，消费疲软趋势仍然未见明显改善，而7月升级类消费虽然保持一定增速水平，但增速方面仍然符合消费总体走弱的态势，7月CPI增速上涨主要原因在于旅游及相关服务消费需求旺盛拉动价格上涨，并未体现在消费品零售额的增长，短期内除了新能源汽车税收政策和油价上涨风险可能对消费形成一定支撑外，还未见消费持续改善的动力和空间。
调查失业率基本稳定，就业形式继续向好
1-7月份，城镇新增就业880万人，比上年同期增加25万人，完成全年目标的80%。7月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上月上升0.3个百分点，与上年同月持平。31个大城市城镇调查失业率为5.0%，比上月上升0.3个百分点，比上年同月上升0.1个百分点。
债市策略
7月工业增加值增速与6月持平，主要受制造业生产小幅回升支撑，但1-7月份工业增加值增速继续回落，反映生产仍受中美贸易战与内需走弱的影响。投资方面，房地产和民间投资回升、但基建投资增速下滑明显拖累整体投资下行。消费方面，7月消费品零售仍低于预期，消费水平持续下滑使内需缺口扩大，或将对制造业继续形成拖累。综合来看，7月经济数据整体仍处于下行通道，在基建投资下滑、消费疲弱的影响下经济仍有一定下行压力， 虽然当前政策支持信用扩张，但也难以一蹴而就，
我们认为10年国债仍将在3.4-3.6%的区间运行。
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