从年初开始便传言纷纷的猫眼上市终于尘埃落定，这家在线票务巨头9月3日正式向港交所递交招股书，开始了新的资本冒险。6年前，猫眼最初是由美团推出的电影票团购APP，后来团购凉了它活了下来；老牌票务公司格瓦拉倒了，它活得更好；面对财大气粗的腾讯系竞争对手，一场厮杀竟已合并告终。很少有人能在最初预料到，历经资本的纵横捭阖，猫眼能最终杀出重围，成为腾讯系在电影文化市场对抗阿里系的唯一代表，让人不得不感叹“猫”有九条命果然名不虚传。
但当它上市“毕业”时，中国的电影市场早已“换了人间”。传统票务市场的“票补”厮杀已逐渐远去，有了客户却没有盈利，在线订票市场出路何在？进军影视产业链上端，寄予厚望的“爆款”却引发票房造假争议。而观众口味越来越挑剔，“傻子都能赚钱”的时代一去不复返。一路险滩下，猫眼的上市也许只是它在答卷上写下的第一个字。
团购时代走来的“老古董”
现在的人再谈起“百团大战”的年代，已经有恍如隔世之感。作为中国互联网界资本导演的第一出大戏，它忽然而至，高潮迭出让人眼花缭乱时又猝然崩盘，几乎定义了后来各种互联网经济“风口”的宿命。猫眼，便是幸存下来的团购巨头“美团”在2012年推出的电影票团购APP。
那时，在线电影票市场上，更为人熟知的是颇具文艺范的格瓦拉网。但很快，巨头们发现连年的票房增长让电影票成为了绝佳的流量导入入口。资本的介入很快撕下了文艺的温情，还是补贴抢夺用户那一套，但玩得更加惊心动魄。
“票补”大战最高潮的2015年，除了猫眼，百度糯米、腾讯系的微影、阿里的淘票票都加入战局。据报道，这一年的国庆7天长假，国内电影总票房达18.5亿，平均每天接近3亿，比2014年同期增长71.3%。据统计，《港囧》有猫眼电影、微信电影票、百度糯米等多家电商全网累计投入的票补至少1亿。《夏洛特烦恼》、《九层妖塔》、《解救吾先生》三部影片也各有3000万至5000万不等的票补安排。
如此级别的厮杀显然已足以让小公司们纷纷出局，在百度慢慢放弃娱乐业务后，在线票务市场猫眼、微影、淘票票三分天下的格局最终形成。2016年4月12日，猫眼从美团分拆开始独立运作，并获得来自美团亿元级以上的A轮投资，随后5月27日，A股上市公司光线传媒通过现金+股票的方式，成为猫眼控股股东，猫眼电影当时估值83亿元。
到2017年春节，电影票补大战卷土重来，这时即使是巨头也感受到了烧钱的压力，于是巨头合并的戏码接着上演。2017年9月21日，猫眼和微影时代宣布实现战略合作，共同组建一家新公司“猫眼微影”。根据双方战略合作协议，新公司将以猫眼为主体合作双方相关业务，为此，猫眼将注入全部业务，包括电影和演出票务业务、行业专业服务、电影投资宣发等。微影时代将电影票务、演出业务及相关资产合并注入新公司。同年10月，猫眼微影获得腾讯10亿元融资，此时公司估值已飙升至200亿元，这场从团购开始的资本厮杀终于走向了终局。
猫眼微影招股书披露的股权结构，其中王长田为光线传媒实控人，香港影业为光线传媒全资附属公司
当时曾有业内人士一针见血地指出，合并后的猫眼微影既有光线传媒的影视行业资源、又坐拥包括美团、大众点评、猫眼、及微信在内的四大核心流量入口，将对阿里系的淘票票构成直接挑战。而统计数据也证明了这一点，根据艾瑞咨询报告，按2018年上半年电影票务交易总额计，猫眼是中国最大的在线电影票务平台，市场份额超60%。但靓丽的市占率背后，如何盈利依然是猫眼最大的痛。
盈利之痛
从猫眼的招股书中可以看出，2018年上半年，猫眼娱乐亏损2.31亿元，经调整后亏损为2070万元；收入为18.95亿元，同比增长100%。而回顾过去几年的业绩，2015年、2016年及2017年猫眼娱乐亏损净额分别为人民币12.98亿元、5.08亿元及7610万元。 也就是说，2015年至今，猫眼累计亏损额达到21.13亿元。
这样的财务数据和之前深陷舆论风波的滴滴一样：虽然通过激烈的厮杀和资本运作获得了最大的市场份额，但盈利的路径依然不清。但猫眼比滴滴更惨的是，
它还有一个来自阿里系的强劲对手：淘票票，而后者在资本助推下的市场拓展能力更强。
也就是说虽然血腥的补贴战已经过去，但因为有不可小觑的竞争对手，猫眼在在线订票环节还无法随心所欲地通过各种套路“收割”红利。猫眼也在招股书上坦承，
其业务高度倚重用户基础规模，如果未能留住或拓展用户群，或者用户参与度出现下降，则其财务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。
用户很现实，谁家平台的价格更合算，更有诱惑性，自然也会选择谁家的平台，目前来看背靠阿里系的淘票票显然优惠力度更大一些。考虑到和淘票票之间的竞争还会延续，如果在这方面的投入加大，那么猫眼盈利的前景无疑将蒙上一层不可确定性。
值得注意的是，此前围绕猫眼是否盈利的问题，还上演过一出罗生门。如上文所述，2017年9月，猫眼与微影宣布合并。那时公布的财务数据显示，2016年猫眼实现营收10.32亿元，亏损1.09亿元。但就在同年5月，猫眼控股股东光线传媒公布的另一份数据却显示，在营收基本相同的情况下，猫眼2016年亏损为5.11亿元。而在光线传媒的公司债募集说明书中，猫眼实现2016年营收变成了6.89亿元，净利润更是神奇地变成了正200万元，也就是说，盈利了！
这些前后不一的数据当时就引发媒体哗然，有专业人士分析称，这些数据的变化应该只是源于财务处理的腾挪而已。例如将成本放在其他的关联公司，把母公司的部分收入注入猫眼等。但这些“骚操作”也从另一方面说明，猫眼要靠自身业务实现稳定盈利依然任重道远。
完美布局背后的软肋
在今年上海电影节期间，猫眼微影CEO郑志昊进行了合并后的首次战略发布。他表示，猫眼将从产品、数据、平台资源、运营体系等方面入手，把各环节变得更简单。郑志昊对猫眼设定的近期目标是，从票务平台升级到一站式互联网+泛娱乐服务平台。平台承担两种角色，第一种角色是能够给这个产业赋能，提供更多的创造增量价值的能力；第二个角色，是需要帮助创作者生产更多优质内容。
所谓泛娱乐服务平台，无非就是在票务市场渐渐触及天花板难有出彩表现的情况下，向电影的上下游延伸。截至目前，猫眼在电影产业的上中下游全产业链布局已经初步形成。其中上游以精品内容为核心，重心放在电影联合制作与投资，从源头上把握优质 IP资源。
而就在今年7月，猫眼宣布9.53亿元入股欢喜传媒，在影视项目的投资、宣发以及互联网流量、技术等方面展开战略合作。这既是上市前夕给市场的一个非常精彩的资本故事，也是其向影视上游进军的重要布局。
中游自然是票务市场，上文已经讨论。而下游则是与电影院合作打造智能平台，依托于后台数据精准科学的排序开展个性化营销， 优化平均上座率，合理安排院线资源。据统计，目前猫眼已经与超过 7600 家影院展开合作，猫眼影院营销及数据魔方系统为 7300多家影院提供营销支持。
看似环环相扣的布局，拆解开却仍藏有软肋。上半年由猫眼参与发行被寄予厚望的影片《后来的我们》，预售大卖，上映前却遭遇巨额退票，不但让影院损失惨重，也引发票房造假疑问。而猫眼既是票务平台又切入影片出品发行的尴尬地位，也让舆论质疑又当运动员又当裁判员会否影响行业正常秩序。而就整个影视行业来说，
无论是持续延烧演员片酬风波，还是市场增长天花板悄然来临，再加上资本不再持续涌入，今年都不是一个好的年景。
上市于危难之际，猫眼新的搏命之旅已经开始。
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