(一)
全球债务如泰山压顶，是经济领域难以回避的最大灰犀牛债务压顶，这是一个老生常谈的问题，但这就是我们所处的时代。为了避免灰犀牛突然怒奔，为了金融投资安全，债务问题必须经常提起。
事实上，做经济诊断，无论个人、家庭、企业、政府和国家，落脚点都是债务。经济形势研判和展望，也是如此。
IMF：2017年全球债务182万亿美元，较2008年金融危机爆发时增超50%，与全球GDP之比上升到了230%以上；占据全球GDP61%的31个国家公共债务规模达101万亿美元。
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近十年，中国债务增量全球第一，2017年中国非金融业债务率256%，超过新兴市场国家190%的整体水平及美国的250%。从债务指标来看，中国确实已经未富先老，提前进入发达国家行列。
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(二)
资产市场仍过度乐观——金融资本的贪婪隐含泡沫梦碎的风险事情的另一面，金融资产一直漠视超级债务所隐含的危机，这就是下一阶段的主要风险。
1、货币超发导致资产泡沫化而不是通货膨胀，是因为各国家财富集中度越来越高2016年睿信银行全球财富报告现实，10%人口的财富占比为89%，其中前1%占比50.8%2016年中国最富有500人拥有8万亿财富，而当年2.7亿农民工一年总收入也不过10万亿2、美国股市、中国楼市、西方债市——金融出清是新周期开始的重要标志和前提。
3、美股当前估值已远超次贷危机前水平，目前已经见顶回落并可能持续较长时间。
4、中国楼市泡沫成分举世无双，一二线城市价格有所回调，总体仍需消化三两年。
5、中国股市现已处熊市后期，谈不上还有多少水分，但震荡寻底的时间或超预期。
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(三)
信用紧缩与利率回升——主权政府和货币信用的自我救赎疯狂的比特币已经向主权货币发起挑战，央行除了信用收缩，似乎也别无选择。2013年以来欧日央行的量化宽松压低了美债收益率，但随后的政策逆转可能导致美国国债抛售。而各国央行再不回归正常化，法定货币信用就会大打折扣，比特币又要上天了。
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其实，推动资产泡沫破灭的马达早已开启，只是还需要时间积累质变的伟力。
1、2015年12月开始加息以来，美联邦基金利率已达2%-2.25%。今年美通胀率从1月的2.1%涨到7月的2.9%，随后回落到10月的2.0%，利率已经转正，这是一个转正信号。
2、到2020年，美联储声称还会加息6次，基准利率可能到3.5%。总有一次加息会成为最后一根稻草，压垮已经泡沫充斥的金融市场。
3、近期美十年期国债收益率3.25%为十年新高，明年应可见到3.5%，这是一个确定的方向，也是一个足以撼动泡沫的利率水平。一年来曼哈顿楼价持续回落，普通公寓下降4%，高端楼回落12%。
2017年美国GDP19.4（中国13.2）万亿美元，美政府债已超21万亿美元(对外债务的GDP占比40%)；不足3%的潜在经济增速下，国民总价值不足以填补年度政府债务利息；加之大幅减税导致财政收入的阶段性减少，以及未来的军事投入增加等因素，全球第一大经济体的财政金融问题看来还会相当成问题！
4、2014年开始的中国意外再宽松给中国乃至全球金融周期续了半条命，但同时也带来了史上速度最快、规模最大、情势也最为严重的债务堆积和资产泡沫。
2016年下半年的房地产调控以及紧信用和去杠杆等，都是不得已而为之。大家很清楚：货币放纵和金融乱局可能导致全面崩溃。
中国卸任老行长和老财长都有过“明斯基时刻”的严厉警告。而格林斯潘也同样一直不看好当前的美国金融资产。
初步预计世界各国金融市场会随着紧缩的全球化而持续调整，从年底到明年，我们重点关注欧元区和日本央行的信用收缩。
(四)
大国博弈风险正上升——康德拉季耶夫周期的宿命安排国际环境正在发生深刻的变化，这是金融周期下行引导下的康德大周期之末的风险叠加，是不是宿命的安排倒是并不重要，反正更加值得重视。
1、中美争锋进入关键阶段，历史很难逃脱“修昔底德陷阱”的魔咒中美关系进入紧张时期有其历史必然性。今年以来，贸易摩擦加剧或许是只是对抗的开始，而且至今来看似乎并没有什么因素可以逆转这一进程——不要被暂时的反复所迷惑。
500亿美元的加税后，美自9月24日起对华2000亿美元进口商品加征10%关税，2019年1月1日起将升至25%；若中国对美农民或其他行业采取报复行动，美将立即对大约2670亿美元的额外进口商品加征关税。
2、美国发动的贸易战愈演愈烈，波及国家众多，成为新的宏观风险最近WTO总干事说，若全面开打贸易战，全球贸易总量可能损失17.5%。
IMF也预测贸易紧张局势可能会使未来几年亚洲经济增长减少约0.9%，这可能算是相对保守的。
牛津：或在2020年令美国累积GDP损失1%并消除70万个就业岗位。
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3、 地缘政治角力驱动下的高油价对弱复苏的全球经济构成潜在威胁最近一个月，原油累积跌幅超过20%，似乎熊市已来，这也减轻了通胀的压力。但是长远来看，油价中枢仍在上移通道中，后期仍要警惕油价的逆势走强。一个最重要的原因是，中国已经是最大原油进口国，而美国今年也跃升为最大产油国，并且美国迫切需要原油贸易收入来遏制财政恶化。
总之，无论从经济周期还是金融周期来看，又无论从国内还是国际环境来看，金融市场的走势都不容乐观，而经济前景也会在金融以及内外部风险因素的驱动下，保持低迷乃至下行态势，所以明年的总体形势并不乐观。
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