培育长鑫科技的中国“合肥模式”……合肥国资跻身前两大股东，上市后账面大赚

7月27日在上海证券交易所科创板上市后，一举登顶A股市值榜的长鑫科技（CXMT），其股权结构颇为独特。该公司没有控股股东和实际控制人，股份分散在多名股东手中。

尤其值得关注的是，长鑫科技的第一、第二大股东均为合肥国资背景的投资主体。位于中国东部的安徽省省会合肥，在韩国人印象中，是小说《三国演义》中魏国与吴国交锋的“合肥”。如今，这座城市的国资投资主体已成为中国最大存储芯片企业的核心股东。

截至2023年3月，两家投资主体持有的股份以每股1元计算，合计价值197亿元。长鑫科技上市首日，即7月27日收盘时，两家主体的持股市值已增至约9840亿元。短短3年多时间，相关持股的账面价值增至约50倍，累计投资回报率接近5000%。

这就好比，三星电子与SK海力士总部所在地——京畿道水原市和利川市，在两家公司上市前入股，并在上市后获得巨额收益。

地方政府主导投资半导体等尖端产业的所谓“合肥模式”，即使在奉行国家资本主义的中国也被视为较为特殊的做法。它并不局限于发放补贴或由国有银行提供低息贷款，而是由地方政府像民间风险投资机构（VC）或投资银行（IB）一样，直接取得有发展潜力企业的股权。获得这种战略投资的企业成长壮大并上市后，地方政府可以出售所持股权，收回投资本金和收益，再将资金投向其他产业。由此形成的良性循环，正是合肥模式的主要特征。

英国《金融时报》7月底指出，长鑫科技是合肥市积极推进产业资本投资战略的最新代表性案例。过去10年间，合肥市投资的产业涵盖电动汽车、半导体和人工智能（AI）等多个领域。具有代表性的企业包括长鑫科技、全球最大的显示面板企业京东方科技集团（BOE）以及电动汽车制造商蔚来（NIO）。

2008年全球金融危机期间，京东方筹措新增投资资金遭遇困难。合肥方面拿出相当于当地当年财政收入约三分之一的资金参与京东方定向增发，并提供融资保障和贷款贴息等支持，促成其在当地建设工厂。此后，合肥又持续投资工厂建设，培育出大型显示产业园区。2020年，以合肥方面为主的战略投资者向陷入流动性危机的蔚来投资70亿元，促使蔚来将中国总部及核心业务落户合肥，大幅增强当地的电动汽车产业集群。合肥由此突破过去以税收、土地等优惠政策为主的招商模式，直接向企业提供关键启动资金，打造因地制宜的产业生态。

这种模式对韩国也具有较大启示。合肥模式在一定程度上克服了政府主导投资效率不高的问题，同时培育起地方产业生态。对于同样需要缓解首都圈过度集中、发展人工智能和半导体等尖端产业的韩国而言，这一经验具有参考价值。

韩国国立釜庆大学中国学系教授徐畅培表示：“过去，安徽省和合肥市在中国也属于相对欠发达地区，但如今随着青年人口不断流入，合肥常住人口已突破1000万，情况已完全不同。韩国地方政府不能为了争取中央政府补贴，就抱着‘别人做什么，我也要做什么’的心态一味铺摊子、上项目，而应立足 本地产业结构和特点，在投资上有所取舍、聚焦重点。”

朴钟午 裴智贤 记者