美国债市干预如同“刷信用卡还房贷”

摩根大通（JPMorgan）高管James Sullivan警告称，政府介入债券市场的做法，短期内或许有助于控制借贷成本，但从根本上看，这更像是“用信用卡支付房贷”，并不能解决更大的结构性问题：不断膨胀的政府和企业债务最终仍需要找到买家。

他表示，“政府试图控制市场，这在大多数时候都不是一个特别有吸引力的故事。”在Sullivan看来，真正的挑战并不局限于美国，而是已经扩展到全球债市。美国政府债务规模约为40万亿美元，发达市场政府债务合计约76万亿美元，同时企业债发行也创下纪录。

债务供给激增考验买盘

Sullivan指出，即便经济基本面依然强劲，债券供给的大幅增加本身就会影响市场，因为更多债务需要找到买家，这可能迫使发行方提供更具吸引力的收益率。“平衡供需的唯一方式就是通过价格，”他说。

这一供需关系正变得更加复杂，因为一些传统的美国国债买家正在撤退。数据显示，中国持有的美国国债规模已降至18年低点，而外国政府在美联储托管账户中的美国国债持仓也降至14年低点。

企业借贷同样升温

这轮借贷潮并不只发生在政府部门。Sullivan表示，随着经济增长越来越资本密集，企业也在大举进入债务市场，这一趋势部分由人工智能基础设施、制造业回流以及国家安全相关投资推动。

他提到，领先的人工智能公司今年迄今已发行2000亿美元债务，较一年前增长80%。数据中心及其他AI基础设施支出正在加剧更广泛的资本竞争。