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市场近期对AI基础设施投资的信心出现动摇。开源大模型的崛起、AI安全监管呼声升温，以及超大规模云厂商自由现金流转负——三重压力叠加，令科技硬件板块情绪持续低迷。
据追风交易台消息，摩根大通分析师Gokul Hariharan等在9月16日发布的亚洲科技策略报告中，对上述三大疑虑逐一作出回应，结论是：算力需求的基本面并未动摇，AI安全监管担忧属短期扰动，资本开支周期仍将延续，半导体设备将在2027年前后成为整条供应链最关键的瓶颈。
“购买算力”同样是门好生意
市场的第一个疑虑，是"卖算力"固然赚钱，"买算力"（即AI模型厂商和垂直AI应用商）是否也能持续盈利。
分析师指出，当前推理业务的毛利率已有多份报告显示达到60%至80%。
报告进一步测算：假设一家模型厂商通过出售AI token，每GW算力每年可产生200亿至400亿美元收入，远高于2025年的每GW约100亿美元。
报告还援引Sapphire Venture的数据称，已有逾80家垂直AI公司在极短时间内实现年经常性收入（ARR）突破1亿美元，印证了算力消费下游的价值创造。
开源不是威胁，是需求催化剂
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