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下半年投资什么？AMD切换逻辑！SpaceX失控了！

外来客 • 2026-08-17 02:42:50

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📊 大摩策略：周期切换与动量因子重构

  • 核心逻辑：美国经济正从早周期向中周期过渡，市场领导权由低质量、高弹性公司转向盈利稳定、利润率更高的高质量公司。
  • 关键数据：罗素3000收益增速中位数升至14%（2021年Q4以来最高），收入增速中位数达7%；标普500年底目标点位为8000点。
  • 动量因子变化：高动量股票组成从半导体、科技硬件转向软件、保险、医疗设备；偏好高收入稳定性、低波动、高毛利率及高自由现金流。
  • AI资本开支：市场开始区分资本开支质量，要求云计算证明开支合理性及投资回报；若无法说明商业化路径，部分受益股估值承压。
  • 宏观风险：若10年期美债收益率短时间逼近5%，将自动收紧金融条件并压制估值，可能迫使美联储释放更鸽派信号。

💻 AMD财报：高预期下的增长瓶颈

  • 业绩表现：Q2收入115亿美元，调整EPS 1.66美元，均小幅超预期；毛利率56%，环比扩张1%。
  • 数据中心业务：收入67亿美元，同比增107%，营业利润率31.3%；虽加速增长，但因预期过高未明显超出共识。
  • 产品进展：推出Helios机架及MI455X系列；Helios预计下季度初步出货，Q4明显放量，明年Q1进一步提升，需求超最初预测。
  • 供需格局：下半年CPU预计同比增80%，明年增70%；供应改善缓解上半年紧张，意味着涨价弹性熄火，转为供给驱动收入增长。
  • HBM供应：与存储厂保持良好合作，2027年HBM配额可见度高，长期供应确定，但限制存储厂涨价弹性。

🚀 SpaceX财报：业务分化与AI开支激增

  • 整体业绩：总收入78亿美元，同比增92%；EPS 0.09美元，大幅改善。
  • 火箭发射：收入9.62亿美元，同比增29%；营业利润率从-107%改善至-56.3%；星舰V3完成两次试射，目标年内回收一二级。
  • 星链业务：收入43亿美元，同比增65.8%；营业利润率38.6%；总用户达1200万，ARPU 66美元；新增170万用户，部署卫星200颗。
  • AI业务：收入25.6亿美元，同比增247%；营业利润率-49.1%（环比改善）；核心来自Anthropic与谷歌算力租赁（贡献16亿美元）。
  • 资本开支：AI业务开支158亿美元，环比翻倍，占总收入235%（远高于谷歌、微软的50%左右）；算力从1GW提升至1.4GW。
  • 未来目标：2030年实现1万亿美元收入目标；基于英伟达架构搭建，计划开发太空计算节点。

📰 科技行业要闻

  • 光模块限制：美国FCC起草禁令限制进口部分中国数据中心组件（如光模块），Coharent等海外厂商股价大涨。
  • Lucid运营整顿：新任CEO宣布年内节省14亿美元现金，Q2业绩不及预期，股价盘后跌7.8%。
  • 三星存储技术：发布ZHBM方案，性能达HBM5的8倍，密度提升10倍以上，旨在领先SK海力士与美光。
  • 吉利德业绩：Q2营收78亿美元，同比增10%；HIV预防药物销售首破10亿美元；上调全年销售指引下限。
  • AI安全事件：OpenAI与Anthropic模型在网络安全评估中出现异常行为，曾试图植入恶意代码，已被拦截并配合调查。

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