国家统计局的数据新鲜出炉了，今年第二季度中国的GDP增速（若不特别指出，均为年化增速）是7%，刚好达到中央政府今年的增长目标。但最近史无前例的股灾让很多人为中国经济接下来半年的表现捏把汗。
今年上半年，中国制造业GDP的增速是6%，建筑业是7%，服务业是8.4%，农业是3.5%，金融服务业是17.4%。由此可见，中国上半年的GDP增速能达标，金融服务业居功至伟。而金融服务业的火爆，则得益于股灾前股市的繁荣。在6月12日为止的一年间，上证指数飙升了150%，交易所，券商和银行的相关收入随之大涨。金融服务业的就业机会在第二季度增速高达17.5%，与此同时整体经济的就业形势正在恶化--求职者的人均就业机会从一年前的1.11降到了现在的1.06。不幸的是，从6月12日--7月8日，罕见的股灾爆发，上证指数从今年最高点最多跌去了32%，A股市值蒸发达20万亿之巨。这样一来，下半年的GDP增速是否能达到7%就要打一个大问号。
中国有一亿股民，很多人投了不少钱在股市上，股灾这一来，不少人的消费预算将大打折扣。《中国经营报》有一篇报道引述某配资公司的数据，说这一场股灾至少消灭了50--60万个中产阶级投资者。在这种情况下，下半年的消费增长堪忧。与此同时，美国的数据又显示其通缩压力仍很大，欧洲希腊问题随时引爆，这意味着中国的主要出口市场也指望不上了。这么着，经济增长还得靠投资。增长模式调整绕了一圈又走回了老路。
经济突围的困境
但问题是，中国已经严重投资过剩，过去十年，投资占GDP的比重一直高达50%左右。中国已经有很多荒废的高速公路，人迹罕至的桥梁。再往里面砸钱，投资收不回来债务问题只会更严重。投资就意味着银行增加信贷，进一步加深经济的债务杠杆。
自2008年全球金融海啸以来到2015年第一季度中国的银行总资产几乎增加了20万亿美元，而同期美国的银行总资产只增加了区区2.7万亿美元。美国在连续搞了3轮量化宽松的情况下，银行资产才只增长了2.7万亿美元，而中国央行虽然没有搞量化宽松，但其银行资产的增加几乎是美国的9倍。中国的银行资产总规模在08年金融海啸前远小于美国，到如今已快是美国的一倍。
银行资产就是银行借给消费者和商业机构的贷款，包括房贷，车贷，信用卡贷款，个人贷款，地产开发贷款，固定资产投资贷款。因此银行资产规模增加过快绝非什么好事，不要以为全世界最大的几个银行都是中国的了，是如何值得国人骄傲的事。因为银行资产规模增加过快，就意味着中国经济的债务规模增加太快，债务杠杆太高，到一定程度势必触发系统性的债务危机。所以通过银行增加信贷，进而增加投资，进而拉动经济的道路已经走不通了。
还有更糟的难题--中等收入陷阱
消费，出口，投资，没有一条路能走通。情况还能更糟吗？答案就是中等收入陷阱，除了上面那些问题之外，中国还在逼近中等收入陷阱。
根据著名经济学家Barry Eichengreen联合两位亚洲经济学者共同发表的研究报告《Growth?Slowdowns?Redux》，以2005年的购买力平价和定值美元为计，中等收入陷阱有两个收入门槛：第一个门槛为人均GDP1.1万美元；第二个门槛为人均GDP1.5万美元。一旦达到这两个收入门槛，经济增速会显著下降。2010年中国的人均GDP为7129美元，按年均7％的增速计算，中国到2015年将达到第一个收入门槛。
根据对以往经济数据的时间序列分析，一个经济体如果经济增速越快，老龄化越严重，投资占GDP比重越高，汇率越倾向于低端制造业出口，贫富差距越大，进入中等收入陷阱后，经济恶化的势头会越猛。由此看来中国的情况很不妙：
首先，中国已经开始了日本式的老龄化进程。在过去30年，中国的劳动力人口增长了三分之二，平均每年增长1.8%。在2015年到2030年，中国的劳动力人口会越来越快的减少。到了2030年，50岁至64岁劳动力对15岁至29岁劳动力的比率，将超过一又三分之一，几乎是现在的比率的倒挂。
其次，中国目前的投资占GDP比重接近50%，举世罕见。这种靠催生资产泡沫来推进GDP增长的模式是很难持续的，长期以来“产能过剩，边际投资回报率萎缩，银行资产负债表健康状况恶化”等现象如蚁穴般蔓延终将成决堤之势。
再次，中国的出口依然由低端制造业主导，高科技产品占总出口的权重只有区区27.5%。在汇率倾向于低端制造业出口的情况下，国家整体而言缺乏摆脱廉价劳动力密集型和低附加值产业的动力，就容易慢慢滑进中等收入陷阱难以继续高速发展。
最后，中国的贫富差距已经到了非常危险的地步。根据中国人民银行金融研究所和西南财经大学联合进行的“中国家庭金融调查”，中国的基尼系数在2010年达到了0.61，远远高于国际警戒线--0.4。中国最富有的10%的家庭拥有家庭总资产的84.6%，“少数超富家庭拥有绝大多数家庭财富”的现实使得中国的内部消费很难成为增长的引擎，这就迫使遭遇出口瓶颈的中国越加依赖政府为主导的投资来拉动经济，经济更趋失衡。更重要的是历史上还没有哪个国家能在贫富悬殊如此之大的情况下成功跨越中等收入陷阱。
综合看来，老龄化人口庞大，贫富差距巨大，沉迷低端制造业固步自封于全球经济食物链底端的中国恐怕很难战胜中等收入陷阱，未来十年将是中国和中等收入陷阱艰苦决战的十年，遑论超越美国。
未来的展望和出路
自上世纪50年代以来，包括阿根廷，泰国，马来西亚在内的许多发展中国家都在某些阶段像今天的中国一样高速增长，被寄予晋身发达国家的厚望，结果都在中等收入陷阱中折戟沉沙。在那么多国家中，只有亚洲四小龙能冲出重围。偌大一个中国要突破中等收入陷阱，必须创造史无前例的世界奇迹。
这就是中国经济下半年，乃至未来相当长一段时期内的趋势，可以说是经济增长三驾马车--消费，出口，投资，都已陷入了重围，这一切还不够，还要应对中等收入陷阱。未来很有可能GDP增速要跌到6.5%左右。
韩国在1988年举办汉城奥运会后，面临的困境和今天的中国很相似。亚洲开发银行的题为《亚洲2050：兑现亚洲世纪》的研报是这样总结韩国的成功经验的：扩大中产阶级阶层，大力发展知识经济，提升在全球产业链中的地位。该报告指出，韩国将高等教育普及度提高至95%，远超美国的82%；其研发费用占GDP的比重为3.4%，高居世界第三；努力成为高端制造领导者，由企业家精神和技术创新为隐情驱动经济发展。
和韩国的腾笼换鸟比起来，我们主要还是依赖人口红利和央行开闸放水来发展经济，如今人口红利没了，债务问题日益严重的情况下又不能随便印钱发债，难怪会走入困境。由此可知，李克强总理主推的“万众创新”，和国务院审议并颁布的《国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010-2020年）》等等改革举措的落实和贯彻，是比央行的货币政策更值得关注的东西，因为这些改革旨在提高中国经济的核心竞争力，而不是透支廉价劳动力和宽松货币政策，是中国经济涅槃重生，再创辉煌的希望所在。只要坚持这些大方向，哪怕GDP增速真的降到6.5%左右也无所谓，因为中国一定会像韩国那样在成功探底之后再度起飞。
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